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京东IPO上市估值= 2个苏宁+3个国美?

京东IPO上市估值= 2个苏宁+3个国美?

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来源:新财富

        5月10日,京东向美国SEC提交了招股预案书,以京东IPO最高定价和最高发行存托凭证量计算的话,京东上市后市值很可能超过240亿美元,按这一估值,京东市值= 2个苏宁+3个国美。

       而就在2012年两会期间,张近东还将苏宁与京东的竞争比作大人和小孩,如今“大人”和“小孩”一夜换位,令人唏嘘不已。只是,京东目前还处于亏损状态,如何能有如此高估值?

家电及3C的“天猫”

        京东2013年收入693亿元, 虽离苏宁的千亿还有300亿的差距,但以京东的增长态势,规模超过苏宁只是时间问题,京东凭借其全面的信息系统和物流配送系统奠定了其家电及3C的B2C霸主新地位。用过京东购买的用户,应该对其前端体验和配送深有体会。

        前端IT可以用钱砸,但物流和配送体系却无法短期打造,一是高资金门槛,二是物流管理及人员培训的时间成本要比较长,经过数年的打造,如今京东后端成本效率具备一定竞争优势,刘强东先人一步的布局无疑体现了其战略眼光。

        京东后端物流配送高效率体现在其低费用率上,从公开报表上看,京东2013年综合费用率为10%,其中仓储物流费用仅为收入6%,而国内的商超即便在15%—20%。按刘强东的话来说,物流成本是唯一可以变的和可以降的,不会影响到公司的健康度,而降员工工资将会造成积极性。当然,刘强东说这话有底气。苏宁前端的用户体验还在优化,后端的配送依靠联营企业,后端成本效率和前台体验或许成为苏宁和京东最大的分水岭。

        但重点是,苏宁的金融、物流、保险等业务的规划也是基于苏宁庞大的销售及产业链上,如果苏宁的家电及3C产品不断被吞噬,那么其大战略将会受到严重影响,而京东无论实在零售还是在金融布局上,其优势将得以扩大。

从零售金融到互联网金融

        在今年与柳传志、李彦宏、雷军等一场对话中,刘强东层提到,沃尔玛净利润45%是来自现金流再投资的收益,而京东的预计十年后70%的净利润将来自于金融业务。

       从近5年的财报可以看出,沃尔玛每年170亿美元的利润可以创造240亿美元的经营净现金流,这强大现金流并不是来对供应商的占款,而是每年费用中有庞大的无需耗用资金的折旧和摊销。而沃尔玛强大的现金流继续支撑着每年100多亿美元的资本性支出,以覆盖每年庞大的折旧、摊销以及高分红政策。

       京东即便在连续亏损的情况下,其经营净现金流表现可圈可点,此外,仅是在2013年,京东净利息收入就高达3.3亿元。随着京东规模扩大和话语权增大后,其经营现金流还有非常大的想象空间。

       但刘强东的现金再投资的概念却不仅仅是扩大零售业务,这是因为京东的布局不是类似于沃尔玛,而是建立涉及基金、保险、资管、贷款等多个平台,但就目前阶段来说,京东还是以零售为主,金融只是为零售提供服务的一个平台。单纯的京京互联网金融是无任何优势,但建立在庞大的零售规模上的京东金融就是不一样的金融生态体系,从零售业的金融到互联网金融才是刘强东想要的大金融。

京东大数据的“亚马逊”猜想

       和传统零售渠道不同,互联网零售“真正赚到钱要靠技术“。除了物流系统,财务体统,全面的信息系统也是京东最核心的”三角“之一。因为京东自建配送系统,所以与亚马逊不同的是,京东可以通过数据分析将货送到离消费者最近的仓库,这也是京东物流成本低的原因,当然是离不开其全面的信息系统。

       当然,京东要到达亚马逊的云计算服务是有点扯了,但凭借其物流和配送系统,在京东的B2C大平台建立起来后,其来自增值服务及仓储和物流的收入应不菲。2013年,来自增值服务(如广告)及物流等收入就达到了23亿元。如果按京东2013年数据、即平均每单快递8元,仓储4元计算,未来京东物流及仓储收入非常可观,其比例应该高于亚马逊相应的比例。

京东的战略规划

       时到今日,京东额战略非常清楚,第一阶段,凭借价格压制苏宁国美,如今苏宁被拖入亏损境地,国美最后放弃与京东正面竞争;第二阶段,京东低费用率补贴低价(低毛利率),继续放大价格优势,一举超越苏宁,从而建立庞大的用户群和产业链话语权,而此时,京东的大金融战略已近日益丰满。第三阶段,京东未来依旧低价策略,但来自非零售,包括增值服务、金融、物流、配送最终成利润主力。

       京东在“颠覆”苏宁国美时,其估值更具颠覆性。在IPO前的上一轮融资估值时京东仅为80亿美元,牵手腾讯后,京东自我估值翻了一倍,如今又在原基础上涨了一倍,如此短的时间,京东估值就达到开始的3倍,看来,互联网的估值到底是多少,取决于当事人的”胆量“了!

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